當?shù)貢r間11月19日，摩根士丹利給出了2026年投資展望：在有利的政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，風險資產(chǎn)有望迎來強勁的一年，其中美國股市表現(xiàn)將優(yōu)于全球其他市場。而美國國債則可能在經(jīng)歷上半年的反彈后轉(zhuǎn)為走弱。

　　2025年大部分時間，政策與宏觀經(jīng)濟不確定性占據(jù)主導地位，但如今投資格局正朝著更有利的環(huán)境轉(zhuǎn)變，尤其對風險資產(chǎn)而言。隨著人工智能相關生產(chǎn)力的提升，企業(yè)和經(jīng)濟體有望從中獲益，而全球去通脹和經(jīng)濟增長應會在2027年朝著可持續(xù)的速度靠攏，并存在進一步上行空間。

　　在這種環(huán)境下，摩根士丹利研究建議增持股票，維持固定收益資產(chǎn)的中性配置，并減持大宗商品和現(xiàn)金，同時強烈偏好美國資產(chǎn)。

　　摩根士丹利首席全球跨資產(chǎn)策略師Serena Tang表示：“財政政策、貨幣政策與放松監(jiān)管這三大支柱正以一種在經(jīng)濟衰退期之外罕見的方式協(xié)同發(fā)力。這種異常有利的政策組合，使市場得以將注意力從全球宏觀擔憂轉(zhuǎn)向更具針對性的資產(chǎn)敘事，尤其是與人工智能投資相關的主題�！�

　　美國股市收益更高

　　大摩預計，2026年，美國股市表現(xiàn)有望優(yōu)于全球同行。未來12個月內(nèi)，標準普爾500指數(shù)將升至7800點，較當前水平上漲14%；相比之下，日本東證指數(shù)預計漲幅為7%，而MSCI歐洲指數(shù)則料僅增長4%。

　　美國企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流增長有望受益于多個因素，包括有利于市場的政策組合、美聯(lián)儲降息、“大而美”法案（One Big Beautiful Act）將在2026年和2027年使企業(yè)稅減少1290億美元、正的經(jīng)營杠桿、定價權的重新顯現(xiàn)以及人工智能帶來的效率提升�！斑@一路上會有一些坎坷，但我們相信牛市格局依然穩(wěn)固�！盩ang表示。

　　歐洲和新興市場股市不太可能享受到與推動美國股市上漲類似的利好因素。歐元區(qū)增長前景低迷，且面臨結構性挑戰(zhàn)——該地區(qū)制造業(yè)正逐漸被中國超越，這使得歐洲股市的前景蒙上陰影。與此同時，中國股票則因國內(nèi)再通脹進程緩慢而面臨阻力。

　　在日本，市場情緒則更為積極：除了國內(nèi)資金持續(xù)流入股市外，日本股市還有望獲得財政和監(jiān)管改革的支撐。

　　美元走勢坎坷

　　盡管美元預計將在2026年上半年持續(xù)走弱，但第二季度左右有望出現(xiàn)反彈，標志著其熊市的結束。追蹤美元兌主要貨幣匯率的美元指數(shù)，在2025年上半年已累計下跌超過10%。

　　Tang表示，2026年對美元指數(shù)而言將是一個波動較大的年份，這種波動反映了利率差異的變化和風險溢價的變化。

　　對美國勞動力市場、美聯(lián)儲領導層及利率下調(diào)的擔憂可能會推高美元的風險溢價，但預計不會達到今年早些時候的水平。與此同時，2025年曾領跑G10貨幣漲幅的歐元區(qū)貨幣，預計將因歐洲央行和英國央行紛紛降息而走弱。

　　政府債券市場動能出現(xiàn)下滑

　　隨著各國央行從控制通脹轉(zhuǎn)向平衡管理，2026年上半年固定收益市場可能會出現(xiàn)反彈。在此期間，投資者應考慮超配政府債券。

　　隨著美聯(lián)儲降低利率，美國10年期國債收益率預計將在年中前下降，然后在年底反彈至略高于4%的水平。歐元區(qū)和英國的收益率曲線也可能變陡，盡管變陡幅度不及美國。

　　人工智能融資亟需信用市場因素

　　明年，科技相關融資將成為信貸市場的主導主題。隨著對人工智能和數(shù)據(jù)基礎設施需求的持續(xù)增長，企業(yè)對資金的需求也日益增加。據(jù)摩根士丹利預計，未來全球數(shù)據(jù)中心相關資本支出將達約3萬億美元，而目前實際投入使用的比例尚不足20%。

　　科技行業(yè)的債務發(fā)行大幅增加，將導致美國投資級債券利差進一步擴大。

　　與此同時，鑒于高收益企業(yè)債券相對不受人工智能相關發(fā)行激增的影響，其表現(xiàn)有望優(yōu)于投資級債券。

　　“盡管信用基本面應能保持穩(wěn)定，違約率仍將維持在當前水平，但鑒于未來發(fā)行規(guī)模龐大，投資級債券以及數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)支持證券（ABS）的利差很可能會進一步擴大。”Tang表示。

　　信貸也將為并購活動的復蘇發(fā)揮關鍵作用，預計2025年交易量將增長32%，隨后2026年增長20%，2027年增長15%。

　　“與歐洲企業(yè)活動更為謹慎相比，美國市場展現(xiàn)出更強的經(jīng)濟活力，這意味著未來12個月歐洲信貸的表現(xiàn)將優(yōu)于美國信貸�！盩ang補充道。

　　大宗商品：更青睞金屬而非能源

　　預計黃金在2026年將繼續(xù)保持強勁走勢，今年已多次創(chuàng)下歷史新高。持續(xù)的實物需求以及利率下調(diào)舉措，都將為金價提供支撐。

　　在基礎金屬中，摩根士丹利最看好的是銅和鋁，但兩者均面臨供應瓶頸。相比之下，布倫特原油價格可能徘徊在每桶60美元左右，其風險主要來自需求疲軟，以及歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國供應的增加。不過，地緣政治和物流因素或許能為油價提供一定支撐。

　　在農(nóng)業(yè)領域，受全球主要生產(chǎn)國巴西的不利天氣和更嚴格的信貸條件影響，大豆和玉米價格可能會上漲。