華夏時(shí)報(bào)記者 胡金華 上海報(bào)道

　　進(jìn)入四季度，美聯(lián)儲(chǔ)降息通道進(jìn)一步打開，國(guó)內(nèi)利率中樞不斷下行，全球債市利率博弈已至市場(chǎng)底部，票息收益同樣缺乏吸引力，低利率環(huán)境讓資管巨頭主動(dòng)管理獲得超額收益變得更加艱難。

　　全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，如何尋找安全性高、流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，成為各類資管機(jī)構(gòu)尋找全球資產(chǎn)配置的新路徑。10月24日，在首屆全球資產(chǎn)配置峰會(huì)上，萬億保險(xiǎn)資管、頭部公募基金、銀行理財(cái)子公司以及百億私募大咖均表示，低利率時(shí)代中國(guó)資產(chǎn)吸引力增加，如何挖掘配置成為重中之重。

　　“在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能下降、中國(guó)科技創(chuàng)新持續(xù)突破背景下，中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。針對(duì)傳統(tǒng)配置策略在低利率周期所面臨的挑戰(zhàn)，我們借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資金需要以資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)為軸心，主動(dòng)匹配穿越周期，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資領(lǐng)域機(jī)會(huì)增多；固定收益方面，短期利率企穩(wěn)，長(zhǎng)期有下行趨勢(shì)，未來將加強(qiáng)長(zhǎng)期利率債配置，加大創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局，權(quán)益投資以股息價(jià)值策略為核心；不動(dòng)產(chǎn)、黃金、全球資產(chǎn)、大康養(yǎng)生態(tài)等領(lǐng)域也為保險(xiǎn)資金配置提供了新機(jī)遇。”中國(guó)太保副總裁、首席執(zhí)行官蘇罡在演講中指出。

　　低利率時(shí)代的應(yīng)對(duì)之道

　　“今年以來，由于純固收產(chǎn)品的收益率逐漸走低，不少偏保守的投資者在考慮要不要放棄純固收產(chǎn)品。這不僅是個(gè)人投資者的擔(dān)憂，也是機(jī)構(gòu)投資者的困擾，債券投資正在喪失性價(jià)比。 這幾年債券市場(chǎng)吸引了大量資金流入，成為投資者避險(xiǎn)的重要選擇。然而隨著市場(chǎng)利率中樞下行至低位，一個(gè)尷尬的情形出現(xiàn)了：投資者對(duì)收益性和安全性的雙重訴求愈發(fā)強(qiáng)烈，資管機(jī)構(gòu)更需要迅速調(diào)整投資組合配置策略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的高波動(dòng)性。”一位參會(huì)的私募資管機(jī)構(gòu)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

　　貝萊德基金董事長(zhǎng)范華在峰會(huì)上提出在新格局下資產(chǎn)配置的基本理念：持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、分散化是投資中唯一的免費(fèi)午餐、合理配置α和β、全球配置需要管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

　　“投資者在低利率時(shí)代背景下做好資產(chǎn)配置，應(yīng)設(shè)定合理的收益目標(biāo)、適當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、拓寬投資范圍，以及拉長(zhǎng)投資期限。對(duì)于未來投資可以設(shè)置三大主題：一是投資當(dāng)下的確定性，相比長(zhǎng)期宏觀前景，短期發(fā)展形勢(shì)更加明確，建議維持風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是策略性地管理宏觀風(fēng)險(xiǎn)，通過主動(dòng)管理應(yīng)對(duì)宏觀波動(dòng)；三是以顛覆性趨勢(shì)為錨，把握數(shù)字化創(chuàng)新及人工智能、地緣政治分裂、低碳轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。”范華建議道。

　　參與峰會(huì)的一家頭部公募基金投資總監(jiān)接受《華夏時(shí)報(bào)》記者時(shí)表示，利率持續(xù)下行，債券主動(dòng)投資獲取超額收益的難度與日俱增。相比之下，以債券ETF為代表的被動(dòng)投資產(chǎn)品，因緊密跟蹤債券指數(shù)，能獲取市場(chǎng)平均收益，在當(dāng)前的投資環(huán)境中備受關(guān)注。2024年至今ETF投資崛起，大量資金借道ETF涌入A股，如今這一趨勢(shì)也在債市上演。今年以來，債券型ETF市場(chǎng)規(guī)模突飛猛進(jìn)，成為ETF市場(chǎng)增量的主要貢獻(xiàn)者，規(guī)模從2000億元迅速超過5000億元。

　　“主動(dòng)投資高度依賴基金經(jīng)理憑借專業(yè)能力把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與個(gè)券機(jī)會(huì)，但利率下行顯著壓縮了超額收益空間。債券型ETF在整體ETF市場(chǎng)規(guī)模中的占比，從2024年底的不到5%躍升到了如今的10%以上。盡管股票型ETF仍然主導(dǎo)ETF市場(chǎng)，但從全市場(chǎng)資金流向的變化來看，債券型ETF正在成為增量資金的吸金主力。債券型ETF的爆發(fā)只是一個(gè)縮影，它所反映的現(xiàn)象是越來越多的資金正在看好被動(dòng)投資策略�！痹撏顿Y總監(jiān)表示。

　　對(duì)于銀行理財(cái)而言，ETF的價(jià)值也在低利率環(huán)境下愈發(fā)凸顯。

　　10月24日，浦銀理財(cái)副總經(jīng)理葉力儉在峰會(huì)上發(fā)表觀點(diǎn)稱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正從“地產(chǎn)－債務(wù)－全球化”傳統(tǒng)循環(huán)，轉(zhuǎn)向“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”新發(fā)展模式；同時(shí)行業(yè)監(jiān)管正從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)至質(zhì)量導(dǎo)向。

　　“縱觀海外經(jīng)驗(yàn)，低利率環(huán)境下理財(cái)多策略資產(chǎn)配置是未來方向，核心內(nèi)涵是按投資者需求在不同資產(chǎn)之間分配資金、承受特定風(fēng)險(xiǎn)獲得預(yù)期回報(bào)，基本流程是設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在貨幣信用周期中從衰退向復(fù)蘇切換，應(yīng)在把握債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，逐步構(gòu)建包含權(quán)益資產(chǎn)的含權(quán)組合，并合理設(shè)置對(duì)組合的波動(dòng)預(yù)期和回撤控制。”葉力儉指出。

　　在不確定中尋找確定性回報(bào)

　　全球都在逐步邁入低利率時(shí)代，這對(duì)于資管機(jī)構(gòu)來說，無疑是一場(chǎng)重要考驗(yàn)。

　　10月25日，一家百億私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，原有的單一固收策略已經(jīng)難以適應(yīng)新局勢(shì)，多元化將是必由之路。當(dāng)下大熱的被動(dòng)投資策略只是度過低利率時(shí)期的一種可選路徑；從長(zhǎng)期來看，組建多元資產(chǎn)配置能力則更為關(guān)鍵。不過，這背后離不開制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的支持。

　　“國(guó)泰海通正著力打造全球資產(chǎn)配置專業(yè)能力，一是秉持全球視野、中國(guó)智慧，構(gòu)建系統(tǒng)化的買方投研體系和服務(wù)范式，助力客戶提升投資體驗(yàn)；二是秉持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、崇尚專業(yè)，積極踐行AI+投顧的智能資配平臺(tái)建設(shè)，幫助客戶實(shí)現(xiàn)投資決策更智能、更前瞻、更高效；三是秉持開放共享、合作共贏的準(zhǔn)則，升級(jí)買方資產(chǎn)配置服務(wù)體系和win產(chǎn)品體系建設(shè)，為投資者全球投資保駕護(hù)航�！�10月24日，國(guó)泰海通證券業(yè)務(wù)總監(jiān)耿旭令在峰會(huì)演講中稱。

　　耿旭令進(jìn)一步表示，在全球科技迭代發(fā)展與降息周期啟動(dòng)的背景下，中國(guó)科技領(lǐng)域成為全球投資焦點(diǎn)，外資增配趨勢(shì)凸顯。國(guó)泰海通可以提供專業(yè)跨境財(cái)富管理服務(wù)，形成QDII、QDLP、互認(rèn)基金、跨境理財(cái)通等多元跨境通道協(xié)同布局；在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，大類資產(chǎn)配置的重要性日益凸顯，而ETF正是落地各類配置方法論、提升投資獲得感的高效工具，國(guó)泰海通正面向各類客戶提供專業(yè)客觀的ETF配置服務(wù)，為互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)尾及零售客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化組合，一鍵降低配置門檻；為企業(yè)與機(jī)構(gòu)客戶量身打造定制方案，精準(zhǔn)匹配多元需求；同時(shí)也可以為高凈值客戶提供領(lǐng)先的組合配置策略，攜手私募等各方頂尖管理人，一站式滿足各類客戶的個(gè)性化投資需求。

　　“其實(shí)，在中國(guó)之前很多發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷過低利率時(shí)代，依靠傳統(tǒng)的投資策略難以維持債券型基金的吸引力，進(jìn)而催生資管行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革，指數(shù)化固收產(chǎn)品可以成為投資者在低利率環(huán)境下尋求穩(wěn)定收益的新選擇，但是隨著資本市場(chǎng)的不斷開放和國(guó)際化程度的提升，海外債券和股票等資產(chǎn)也將成為投資者的重要選擇，這需要額度管控+資格準(zhǔn)入的制度改革。未來還需要更多的大類資產(chǎn)配置產(chǎn)品出現(xiàn)，特別是很需要全球多元資產(chǎn)配置產(chǎn)品的出現(xiàn)，來彌補(bǔ)現(xiàn)階段較為薄弱的這一層。只有股、債、商品、另類資產(chǎn)全覆蓋，才不會(huì)缺席‘美林時(shí)鐘’，實(shí)現(xiàn)周期跟蹤與行業(yè)輪動(dòng)，成為資管產(chǎn)品收益取得長(zhǎng)跑冠軍的根本。”一家外資資管機(jī)構(gòu)執(zhí)行董事對(duì)此分析表示。