2025年，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)回暖已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　無(wú)論是行業(yè)數(shù)據(jù)的直觀(guān)呈現(xiàn)，還是一線(xiàn)投資人的親身感受，都印證了市場(chǎng)正在發(fā)生的積極變化。在日前舉辦的第二十五屆中國(guó)股權(quán)投資年度大會(huì)上，紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、君聯(lián)資本、達(dá)晨財(cái)智等近十家國(guó)內(nèi)頂級(jí)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的掌舵人齊聚一堂，圍繞業(yè)內(nèi)當(dāng)前最關(guān)切的話(huà)題各抒己見(jiàn)，這其中既有實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)印證行業(yè)回暖態(tài)勢(shì)，也有極具洞察力的視角拆解產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇，更有針對(duì)當(dāng)前人工智能(AI)投資是否存在泡沫的深度思辨。

　　“我們?cè)?024年的基礎(chǔ)上，投資速度進(jìn)一步提升了20%—30%�！奔t杉中國(guó)合伙人周逵表示，按照當(dāng)前的節(jié)奏，紅杉中國(guó)今年的投資企業(yè)數(shù)量將超過(guò)100家。無(wú)獨(dú)有偶，同臺(tái)交流的頭部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人幾乎都表示自己所在的機(jī)構(gòu)投資節(jié)奏、數(shù)量和金額今年都有不同程度的提升。

　　這是行業(yè)回暖最直接的“風(fēng)向標(biāo)”，在周逵看來(lái)，這一變化與AI的爆發(fā)密切相關(guān)，技術(shù)突破打開(kāi)了全新的市場(chǎng)局面。此外，這背后還有退出環(huán)境的改善，給投資人吃下了“定心丸”。“我們?cè)诟酃缮鲜械纳�物醫(yī)藥企業(yè)今年股價(jià)普遍上漲5至10倍�！蓖瑒�(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)鄭偉鶴更是大膽預(yù)判，2026年至2028年可能成為創(chuàng)投行業(yè)的“黃金三年”，一個(gè)新的發(fā)展周期正在開(kāi)啟。

　　海外資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度也在持續(xù)升溫。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人徐傳陞透露，今年與歐美投資方頻繁交流發(fā)現(xiàn)，從9月份開(kāi)始，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣日益濃厚，“像高盛、摩根士丹利、瑞銀等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都陸續(xù)發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為中國(guó)科技領(lǐng)域蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)會(huì)”。

　　這種關(guān)注度的提升，既源于中國(guó)創(chuàng)新能力的持續(xù)增強(qiáng)，也得益于產(chǎn)業(yè)全球化帶來(lái)的新空間。紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛分享了他的海外考察見(jiàn)聞，“今年我走訪(fǎng)了歐美多個(gè)機(jī)器人中心發(fā)現(xiàn)，他們用于研究的很多都是宇樹(shù)科技的機(jī)器人，科研團(tuán)隊(duì)以中國(guó)籍及華裔研究人員為主，這一現(xiàn)象從側(cè)面反映出中國(guó)創(chuàng)新能力的外延優(yōu)勢(shì)�！狈�績(jī)勛認(rèn)為，盡管部分供應(yīng)鏈下游組裝環(huán)節(jié)正向東南亞、墨西哥等地遷移，但核心上游環(huán)節(jié)仍留在國(guó)內(nèi)，中國(guó)是整個(gè)供應(yīng)鏈中不可分割的一部分。

　　在行業(yè)回暖的大背景下，頂級(jí)機(jī)構(gòu)普遍看好重點(diǎn)賽道的投資機(jī)會(huì)。啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波表示，機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)布局科技與醫(yī)療創(chuàng)新兩大領(lǐng)域，其中科技領(lǐng)域的核心機(jī)會(huì)集中在人工智能應(yīng)用層面，醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域則聚焦中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新能力的全球化，支持投資企業(yè)在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等賽道的研發(fā)創(chuàng)新與商業(yè)化體系搭建，助力其融入全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。

　　聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙則指出，地緣政治變化背景下，硅基智能相關(guān)領(lǐng)域蘊(yùn)藏著重要價(jià)值機(jī)會(huì)，美國(guó)在模型領(lǐng)域仍保持領(lǐng)先，中國(guó)正穩(wěn)步追趕且形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具身智能賽道中，物理硬件的快速迭代與批量制造能力愈發(fā)關(guān)鍵，中國(guó)改革開(kāi)放40余年積累的規(guī)模制造優(yōu)勢(shì)，將為企業(yè)綁定智能技術(shù)后拓展全球市場(chǎng)提供有力支撐，這也是硅基智能大主題下值得長(zhǎng)線(xiàn)布局的核心主線(xiàn)。

　　機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)總是相伴相生，在探討機(jī)會(huì)的同時(shí)，投資人也對(duì)市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)保持著清醒認(rèn)知。其中，二級(jí)市場(chǎng)的不確定性成為機(jī)構(gòu)普遍擔(dān)憂(yōu)的焦點(diǎn)。北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒表示，對(duì)于早期投資而言，創(chuàng)新機(jī)會(huì)的出現(xiàn)并不受投資環(huán)境好壞的影響，穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境才能讓投資機(jī)構(gòu)保持理性節(jié)奏，避免因短期波動(dòng)而打亂長(zhǎng)期布局。多位投資人均表示，期待未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)能保持平穩(wěn)狀態(tài)，為一級(jí)市場(chǎng)提供良好的退出環(huán)境。

　　此外，也有投資人指出，受港股發(fā)行制度的差異影響，部分股票的定價(jià)未必完全市場(chǎng)化，這種非市場(chǎng)化的定價(jià)容易給一級(jí)市場(chǎng)造成估值幻覺(jué)，讓一些企業(yè)產(chǎn)生能與同類(lèi)企業(yè)獲得水平相當(dāng)?shù)墓乐档恼`判，對(duì)此，一級(jí)市場(chǎng)必須保持高度謹(jǐn)慎。

　　今年以來(lái)，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，對(duì)AI賽道的熱情都非常高漲，與此同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)于AI領(lǐng)域是否存在泡沫的爭(zhēng)議也不絕于耳。對(duì)此，頂級(jí)投資人也展開(kāi)了一場(chǎng)激烈的思辨。鄧鋒認(rèn)為，無(wú)論是AI、生命科學(xué)還是中國(guó)企業(yè)出海，長(zhǎng)期來(lái)看都是明確的大機(jī)會(huì)，但短期內(nèi)每個(gè)領(lǐng)域都存在一定泡沫。松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉則認(rèn)為，工業(yè)化領(lǐng)域的泡沫較小，而日常的概念性領(lǐng)域的泡沫相對(duì)較大。

　　君聯(lián)資本總裁李家慶認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的整體泡沫并不大，因?yàn)楫?dāng)前布局的多是需要10年—15年投入的長(zhǎng)周期項(xiàng)目，共識(shí)的形成是行業(yè)發(fā)展的必要前提。但他同時(shí)提出，資金供應(yīng)端與一級(jí)市場(chǎng)“投早、投硬、投大難長(zhǎng)”的邏輯能否形成共識(shí)，如果資金方追求短線(xiàn)收益，急于在兩三年內(nèi)見(jiàn)分曉，將與長(zhǎng)周期投資的本質(zhì)產(chǎn)生矛盾。

　　厲偉補(bǔ)充道，人工智能帶來(lái)的技術(shù)自加速效應(yīng)非常顯著，新模型的迭代速度遠(yuǎn)超預(yù)期，這一過(guò)程需要科技界持續(xù)反思。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的核心機(jī)會(huì)在于提升工業(yè)界效率，在關(guān)稅壁壘、供應(yīng)鏈重構(gòu)的大背景下，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新將有限資源轉(zhuǎn)化為更高效率的產(chǎn)出，才能在全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。