交易員們?cè)絹碓綋?dān)心今年的美股上漲可能即將結(jié)束，因而進(jìn)行對(duì)沖保護(hù)。盡管標(biāo)普500指數(shù)今年迄今仍上漲了超過12%，但交易員們?nèi)栽跔幭噫i定收益，尤其是在科技股方面。納指100ETF的期權(quán)價(jià)格相較于SPDR標(biāo)普500指數(shù)ETF的期權(quán)價(jià)格接近自2024年8月以來的最高水平。

　　標(biāo)普500指數(shù)剛剛創(chuàng)下了自6月以來最大的單周波動(dòng)幅度。英偉達(dá)(NVDA.US)的良好業(yè)績以及黃仁勛對(duì)人工智能并非處于泡沫狀態(tài)的保證，并未能平復(fù)投資者的緊張情緒。與此同時(shí)，比特幣自上個(gè)月創(chuàng)下歷史新高以來已貶值約三分之一，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也在降溫。

　　上周四，市場恐慌情緒再度凸顯。在英偉達(dá)公布財(cái)報(bào)后，市場情緒一度迅速上漲，但隨后又迅速回落。當(dāng)天，美股出現(xiàn)了自4月8日(當(dāng)時(shí)正值關(guān)稅拋售的高峰期)以來最大的高點(diǎn)到低點(diǎn)的波動(dòng)幅度，芝加哥期權(quán)交易所VIX波動(dòng)率指數(shù)也收于自4月以來的最高水平。

　　 Oraclum Capital(一家活躍于短期期權(quán)市場的對(duì)沖基金)首席投資官Vuk Vukovic上周五開玩笑說道：“凡是昨天還在高位買入期權(quán)的人，今天就可以退休了。”他表示，像周四那樣的市場壓力時(shí)刻“對(duì)我們有利”，“因?yàn)楫?dāng)你是波動(dòng)率的買家，而波動(dòng)率大幅上升時(shí)，那就是你獲得最大收益的時(shí)候”。

　　他指出，期權(quán)賣方直到上周五才開始入場交易，這使得VIX波動(dòng)率指數(shù)有所下降。Vukovic預(yù)計(jì)，在圣誕節(jié)前市場波動(dòng)率還會(huì)再次降低，但他預(yù)測在年底之前還會(huì)出現(xiàn)一次波動(dòng)率上升的情況。

　　衍生品公司Asym500的創(chuàng)始人Rocky Fishman表示，波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(即隱含波動(dòng)率與實(shí)際波動(dòng)率之間的差距)仍處于較高水平。他在給客戶的一份報(bào)告中指出，六個(gè)月期的VIX指數(shù)與六個(gè)月期的標(biāo)普500指數(shù)實(shí)際波動(dòng)率之間的溢價(jià)幅度很少會(huì)如此之大。

　　巴克萊股票及衍生品策略師們稱，此次下跌“較為可控”，但他們認(rèn)為鑒于經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)向好以及強(qiáng)勁的盈利表現(xiàn)(尤其是大型科技公司的表現(xiàn))，這種下跌情況“有點(diǎn)令人費(fèi)解”。在上周的一份報(bào)告中，他們得出結(jié)論稱，對(duì)人工智能泡沫的擔(dān)憂以及散戶投資者信心的減弱引發(fā)了此次拋售潮，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了與資本支出相關(guān)的擔(dān)憂。

　　科技股近期的下跌與比特幣價(jià)格的暴跌同時(shí)發(fā)生。近幾周來，比特幣對(duì)納斯達(dá)克100指數(shù)的敏感度有所增強(qiáng)。

　　 Vukovic表示：“與杠桿化的納斯達(dá)克指數(shù)的相關(guān)性非常高�！彼�所指的是像三倍做多納指ETF這類基金。他說，華爾街的期權(quán)交易員將比特幣視為純粹的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而非這種加密貨幣曾經(jīng)被賦予的抵御市場波動(dòng)的對(duì)沖功能。

　　與納指100ETF指數(shù)一樣，iShares比特幣ETF的看跌期權(quán)價(jià)差(反映對(duì)價(jià)格下跌進(jìn)行套期保值的成本)也有所上升，這表明投資者對(duì)進(jìn)一步下跌感到擔(dān)憂。該基金表示，今年已獲得超過276億美元的資金流入，但在11月資產(chǎn)規(guī)模卻減少了近22億美元。

　　上周五，一位投資者在該ETF中買入了執(zhí)行價(jià)格43美元的看跌期權(quán)，其資金來源于出售執(zhí)行價(jià)格52美元的看漲期權(quán)——這一操作旨在防范比特幣價(jià)格跌破4月初的低點(diǎn)。這種所謂的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)策略能讓交易者在未來四周內(nèi)，在比特幣價(jià)格進(jìn)一步下跌9%的情況下賣出1000萬股iShares比特幣ETF，同時(shí)承擔(dān)在反彈時(shí)被軋空的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在本周末，一些交易員開始兌現(xiàn)對(duì)更高波動(dòng)率的押注，這種情況在價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)后經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)。據(jù)市場參與者透露，上周周四和周五，超過25萬份12月份25/30的VIX期權(quán)看漲價(jià)差已被賣出。根據(jù)持倉量數(shù)據(jù)，這些交易似乎是在結(jié)束11月初建立的倉位。

　　前高盛集團(tuán)策略師Fishman在一次采訪中說道：“我不會(huì)說人們急于將對(duì)沖策略套現(xiàn)，否則就不會(huì)有如此龐大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)了。我認(rèn)為，盡管有眾多將對(duì)沖策略套現(xiàn)的投資者，但可能也有更多的人在同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)措施�！�