松井股份 布局高端涂料業(yè)務 打造高成長曲線
2023年H2全球3C電子產品需求逐步復蘇。數(shù)據(jù)顯示，2023年H2全球智能手機、平板電腦、PC出貨總量為8.27億臺，較2023年H1增長16.79%、較2022年H2增長0.81%。隨著全球傳統(tǒng)3C產品需求復蘇，未來消費電子需求增長或持續(xù)帶動涂料需求增長。汽車涂料方面，據(jù)我們測算，2023年我國汽車涂料用量約67萬噸，同比增長8.96%。未來隨著我國新能源汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，國產車企將帶動國產涂料企業(yè)獲得更多市場份額。
松井股份以創(chuàng)新研發(fā)為抓手，持續(xù)朝高端涂料應用領域進發(fā)，打造高成長曲線。公司以向高端消費類電子和乘用汽車領域的終端客戶提供系統(tǒng)化解決方案為技術創(chuàng)新出發(fā)點，持續(xù)加強研發(fā)投入，2019年以來公司研發(fā)支出占公司總營收的比例均在10%以上。消費電子領域，公司已具備與國際巨頭同臺競技的能力，公司公告顯示，2019年在3C涂料主要供應商當中，公司產量位居全球第4、國內第2。2023年公司與客戶共同打造了如國內H大客戶新機Mate60、北美消費電子大客戶Vision Pro等系列行業(yè)標桿項目。乘用汽車領域，公司延續(xù)創(chuàng)新基因，創(chuàng)新性開發(fā)出應用于發(fā)光保險杠、防霧車燈等領域涂料產品，已實現(xiàn)由內飾涂料到外飾涂料跨越。未來公司將持續(xù)加強研發(fā)投產，以較強的產品競爭力推動公司朝特種裝備、汽車原廠漆等更高端涂料應用領域進發(fā)，打造高成長曲線。
松井股份為3C電子涂料領域龍頭企業(yè)且隨著2024年-2026年公司消費電子涂料產能落地，未來有望充分受益于消費電子需求復蘇。同時公司乘用汽車涂料業(yè)務布局初顯成效，未來乘用汽車涂料訂單充足。公司消費電子、乘用汽車業(yè)務雙向發(fā)力，未來朝更高端涂料領域進軍，持續(xù)打造高成長曲線。我們預計公司2024年-2026年歸母凈利潤為1.27億元、1.86億元、2.47億元，EPS分別為1.14元、1.66元、2.21元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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